基金業協會1月12日發布《私募投資基金備案須知》，封堵了利用私募基金通道從事非標業務的渠道。對非標通道的監管逐步形成多部門協同推進的態勢。
　　私募資金的類信貸投資限製是關鍵
　　《備案須知》指出私募基金回歸本源，其投資不應是借貸活動，並明確了三大情形不屬于私募基金范圍：1、底層資產為民間借貸、民間融資、配資業務、小額理財、小額借貸、P2P/P2B、眾籌、保理、擔保、房地產開發、交易平臺等借貸性質的資產或其收益權。2、通過委託貸款、信託貸款等方式直接或間接從事借貸活動的。3、通過特殊目的載體、投資類企業等方式變相從事上述活動的。
　　“其他類”私募基金目前存量1.72萬億
　　目前私募基金分為三類：私募証券投資基金、私募股權/創業投資基金、其他私募投資基金。其中“其他私募投資基金”是從事/變相從事借貸活動的載體，2017年底餘額共計17232億元，涉及產品5737衹，涉及管理人779家。
　　非標監管多部門協同推進
　　由于非標投放的實現依賴多頭參與，因此在非標監管上也存在多方協同。銀監會《商業銀行委託貸款管理辦法》徹底否定了委託貸款業務的非標通道功能。
　　証監會機構部禁止券商集合資管和基金子公司一對多專戶投信託貸款。
　　而此次基金業協會的《備案須知》則補上了“私募基金”這一領域的監管。
　　影響：債市信用利差擴大，對銀行盈利影響中性
　　數據非標業務回表内、回信貸是大勢所趨。當非信貸渠道被大幅收窄后，業勣等基本面有差異的企業，在未來的融資條件上將顯著分化。
　　對債市來說，非標監管的收緊將使得融資條件較差的發行人在貸款、債券等替代性融資上被迫支付更高利率，意味着信用利差的擴大。同時，金融體繫資金供給能力的下降，有可能使長端利率進一步上升。對銀行來說，雖然非標投資面臨收縮，但一方面非標業務回信貸也會創造相應信貸業務利潤，另一方面信用利差的擴大有利于息差提升，因而整體上看對銀行盈利並非利空。
　　投資建議
　　看好股份行中不良貸款確認程度較高的光大銀行，關注浦發銀行、中信銀行、民生銀行。繼續推薦基本面向好的大行：建設銀行、工商銀行。
　　風險提示
　　經濟超預期下行導致資產質量大幅惡化；政策出現重大變化。